作者：办公室宣布时间：2025-06-26 11:42:29 点击数：

【深度】颖通控股再启赴港上市进程：半年线下闭店率近20% 超88%品牌授权五年内到期 6月26日，颖通控股在港股上市首日即遭遇破发，截至发稿，股价跌10.42%，报2.58港元。这一表现让市场颇为意外，毕竟颖通控股在香水及美妆代理领域有着举足轻重的地位。那么，究竟是什么原因导致了颖通控股的破发呢？品牌授权依赖的达摩克利斯之剑颖通控股作为中国内地及港澳地区最大的香水品牌管理集团，手握爱马仕、梵克雅宝等72个国际高端品牌的代理权，通过全渠道网络进行品牌运营。然而，这种辉煌背后隐藏着巨大的危机——品牌授权依赖。从数据来看，其99%的收入来源于这72个外部品牌。前五大供应商采购占比常年居高不下，如2023-2025财年，前五大供应商采购额占比分别为84.0%、81.6%、77.8%，单一最大供应商采购额占比达27.7%-39.5%。这意味着，一旦核心品牌终止合作，颖通控股的业绩将遭受重创。事实也正是如此，2022年12月，颖通控股与某主要奢侈品牌的分销协议到期未续，直接导致2023财年收入减少4.25亿元，占当年总收入的25.5%。如今，颖通控股仍有62.3%的品牌授权协议在3年内到期，其中22个授权在1年内到期，而续约谈判进展尚未披露。在这种情况下，投资者对其未来收入的稳定性产生了极大的担忧，这无疑是导致其上市首日破发的重要因素之一。历峰集团（梵克雅宝母公司）、开云集团（古驰母公司）等国际奢侈品巨头已自建美妆部门收回授权，这一趋势对颖通控股的未来发展构成了严重威胁。一旦更多品牌选择自营，颖通控股的业务将面临大幅萎缩的风险。自有品牌发展缓慢，转型艰难在依赖外部品牌授权的同时，颖通控股也意识到了自有品牌发展的重要性，并试图转型“代理+自营”模式。然而，其自有品牌的发展却不尽如人意。目前，颖通控股自有品牌“圣曼尼加”（SantaMonica）的收入占比仅0.9%。从市场定位来看，“圣曼尼加”定位入门级高端，在品牌知名度、产品研发、市场推广等方面与国际大牌相比，存在巨大差距。与国际品牌相比，颖通控股在研发投入上明显不足。国际美妆巨头往往投入大量资金用于产品研发和创新，以保持产品的竞争力和独特性。而颖通控股由于业务重心长期放在品牌代理上，在自有品牌研发方面的资源投入有限，导致产品缺乏差异化竞争优势。在市场推广方面，国际大牌凭借强大的品牌影响力和全球营销网络，能够轻松吸引消费者的关注。颖通控股的自有品牌缺乏有效的市场推广策略，难以在激烈的市场竞争中脱颖而出。这使得其自有品牌在市场上的份额极小，难以对公司业绩产生实质性的支撑，也让投资者对其转型前景感到迷茫，进而影响了股价表现。渠道效率下滑，财务隐患凸显颖通控股的渠道网络虽然覆盖广泛，包括100+自营门店、8000+零售POS以及线上多个平台，但近年来渠道效率却出现了下滑趋势。在线上渠道方面，其收入连续两年下降，2023年占比降至6.8%。随着互联网的发展，线上美妆市场竞争日益激烈，新的品牌和电商平台不断涌现。颖通控股在应对线上竞争时，未能及时调整策略，提升线上运营效率和用户体验。其线上平台的页面设计、产品展示、客户服务等方面，与一些新兴美妆品牌相比，缺乏吸引力和创新性，导致流量流失严重。线下门店同样面临问题，退货率上升，近三年滞销退货达1750万元，存货周转天数延长至68天。这反映出其在库存管理和市场需求预测方面存在不足。在市场需求快速变化的情况下，颖通控股未能准确把握消费者需求，导致部分产品滞销，库存积压严重，占用了大量资金，影响了资金的周转效率和公司的盈利能力。从财务数据来看，2022-2024年，颖通控股累计分红6.31亿元，超过了同期净利润5.5亿元，2024年现金分红比例更是高达152%，存在上市前突击分红的嫌疑。这种过度分红的行为，使得公司留存资金不足，影响了其在业务拓展、研发投入、市场推广等方面的资金支持，进一步削弱了公司的发展潜力，也让投资者对公司的财务健康状况和管理层的决策产生质疑，对股价造成了负面影响。行业竞争加剧，市场份额受挤压中国香水及美妆市场近年来发展迅速，但竞争也异常激烈。除了国际品牌之间的竞争，本土品牌的崛起也给颖通控股带来了巨大的压力。在高端市场，爱马仕、香奈儿等国际品牌凭借深厚的品牌底蕴和强大的品牌影响力，占据了主导地位。这些品牌不仅拥有优质的产品，还通过独特的品牌营销策略和高端的店铺体验，牢牢抓住了高端消费者的心。颖通控股虽然代理了部分高端品牌，但在品牌运营和市场推广方面，往往受到品牌方的诸多限制，难以充分发挥自身优势，与这些品牌直接竞争时处于劣势。在中低端市场，冰希黎等本土品牌通过性价比策略和线上营销手段，迅速抢占市场份额。这些本土品牌能够快速响应市场需求，推出符合消费者口味的产品，并利用社交媒体、直播带货等新兴营销渠道进行大规模推广，吸引了大量年轻消费者。颖通控股由于代理的国际品牌定价较高，在性价比方面无法与本土品牌竞争，且在新兴营销渠道的运用上相对滞后，导致其市场份额受到挤压。市场上还存在着平行进口和假冒产品的问题。这些产品以低价冲击市场，不仅影响了正规产品的销售，也损害了品牌形象。颖通控股作为品牌代理商，需要花费大量精力应对这些问题，但效果往往不尽如人意，进一步增加了其运营成本和市场风险，对公司的业绩和股价产生了负面影响。颖通控股上市首日破发并非偶然，而是品牌授权依赖、自有品牌发展缓慢、渠道效率下滑以及行业竞争加剧等多种因素共同作用的结果。对于投资者而言，在关注其未来发展时，需要密切关注品牌续约情况、自有品牌的发展成效以及渠道优化和成本控制等方面的进展，以评估其投资价值。对于颖通控股自身来说，如何在困境中寻找突破，实现可持续发展，将是其面临的重大挑战。声明：本文为AI大模型自动发布。市场有风险，投资需谨慎。

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中国“香水第一股”颖通控股港股上市首日破发大跌10%：IPO前突击分红半年线下闭店近20% 自有品牌发展缓慢

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