作者：办公室宣布时间：2025-06-23 12:41:46 点击数：

核心观点：中性  油价大跌逼近4月10号的前低位置，沙特6月CP丙丁烷价格均下调出台。在此前4月10号的周报中我们提出关于PG在油品板块配置的两种思路，近一个半月以来被反复验证，本周五油价受OPEC+增产担忧等因素影响再次大跌，但PG主力相对SC主力跌幅仍较小。本周五PG主力再次大跌近3%，PG2507期价一度向下突破4000元/吨，为近两年来的低点。在此次大跌后，多空分歧已显。潜在多方部分逻辑：1、产业端部分认为现货价有触底企稳迹象，华东地区的低价货下方目前空间不大；FEI价格有震荡磨底迹象；2、PDH装置开工率已连续两周回升，根据检修计划，6月中下旬仍有提升可能；MTBE装置开工率处历年同期低位，近期三家MTBE装置有重启计划；3、主力基差在期价大跌之后处历年同期高位，假期后通过期价端向上收基差概率更大。潜在空方部分逻辑：1、港口库存仍处历年高位，虽然5月到港压力较4月缓解，但近期到船再度有回升迹象；美国C3库存持续累库，市场对美国墨西哥湾沿岸Energy Transfer的Nederland码头扩建后的下半年LPG出口压力仍有担忧；中东沙特虽然受国内PDH装置投产影响供应偏紧，但其他国家供应仍宽松；2、油价下方仍有空间，宏观层面大的影响因素没有明显改善背景下，不少国内下游买家仍维持谨慎，在出现实质好转信号前，不盲目猜顶摸底。策略方面上周周报推荐逢高卖出主力虚值看涨期权策略近期已有明显收益；关注PG7-10逢高反套机会。基差：中性偏多  近期华东、山东地区民用气现货价相对华南地区回落较少，据产业端反馈当前现货价格有企稳迹象，周五PG2507期价一度向下突破4000元/吨，主要地区民用气价格对PG2507合约基差处历年同期高位水平。供应：中性偏空  国内液化气商品量回升明显，商品量整体供应逼近历年同期高位。近期国内液化气工厂新增的部分资源仍有再度停出可嫩，预计下周国内商品量或略有回落，但国内供应压力仍存。需求：中性  PDH装置开工率连续两周回升，化工需求逐步有增量；当前季节性燃烧淡季，燃烧需求疲弱；国内液化气市场整体需求未有明显改观，多数下游按需采购，产销率较前一周略有回落。库存：中性偏空  液化气港口库存连续两周去库，但港口库存仍显著高于历年同期；华东、山东地区港口库存已创历年同期高位；5月港口到船整体虽较4月回落明显，但根据船期数据，6月初的到船预计较本周仍有不少增量。风险  —  地缘因素、原油价格大幅波动、宏观因素不确定性较高。价格价差国内价格数据一览数据来源：钢联，紫金天风期货国外价格价差数据一览数据来源：彭博，紫金天风期货国内—民用气现货价多延续回落数据来源：钢联、紫金天风期货国内—主要地区民用气现货对07基差处历史同期高位数据来源：钢联，紫金天风期货国内— 7-8月差高位数据来源：钢联，彭博，紫金天风期货国外—FEI价格略有反弹数据来源：彭博，紫金天风期货国外—CP月差处历史高位数据来源：彭博，紫金天风期货国内—华东-山东民用气区域价差延续回落截至5月29日，华东-华南民用气现货区域价差为-209元/吨，较前一周+86元/吨；华南-山东民用气现货区域价差为224元/吨，较前一周-101元/吨；华东-山东民用气现货区域价差为15元/吨，较前一周-15元/吨。数据来源：钢联，紫金天风期货国外—FEI-CP丙烷区域价差延续回落截至5月29日，中东-北美丙烷区域价差为209美元/吨，较前一周+14美元/吨；远东-北美丙烷区域价差为143美元/吨，较前一周+7美元/吨；远东-中东丙烷区域价差为-66美元/吨，较前一周-7美元/吨。数据来源：彭博、紫金天风期货国外—FEI与MOPJ价差回升明显数据来源：彭博，紫金天风期货内外价差—裂解价差小幅回升数据来源：彭博、钢联、紫金天风期货内外价差—进口利润延续回落近期进口延续回落，不少码头通过降价缓解库存压力，港口到船压力叠加市场整体需求端疲态，进口内销利润预计仍有向下空间。数据来源：隆众，彭博，紫金天风期货供应端炼厂常减压开工率略仍处历年偏低位数据来源：钢联，紫金天风期货国内液化气装置检修情况据隆众资讯，截至5月29日，国内液化气商品量为52.63万吨左右，较前一周增加1.27万吨或2.46%，日均商品量为7.52万吨左右。下周，中海油惠州二期、宁夏金裕海液化气工厂计划恢复，燕山石化停出，海科瑞林计划检修，本周新增部分资源或再度停出，预计下国内商品量或有小幅下滑。数据来源：隆众资讯，紫金天风期货液化气商品量逼近历年高位数据来源：钢联，紫金天风期货国内LPG周度到港量有所回落数据来源：钢联，Kpler、紫金天风期货美国C3库存延续累库、C3出口处历年同期高位数据来源：EIA、紫金天风期货海运费略有回落、加通湖水位仍处历年高位数据来源：同花顺、紫金天风期货需求端 PDH装置开工率延续回升数据来源：钢联、卓创、紫金天风期货PDH装置检修情况根据隆众资讯，截至5月29日，PDH装置开工率环比上涨3.45个百分点，本周金能PDH装置二期恢复重启但PDH装置一期短暂停工，到6月上旬PDH装置检修减少且逐步提负，预计到6月中旬PDH装置开工率暂看到66%左右。数据来源：隆众资讯、紫金天风期货华南液化气产销率回落明显数据来源：钢联，紫金天风期货库存端国内液化气港口库存延续回落数据来源：钢联，紫金天风期货总注册仓单量高位回落主力合约持仓处于历年同期中性位置。截至5月29日，LPG总注册仓单量为9905手。数据来源：大商所官网、钢联、紫金天风期货期权视角看PG LPG期权隐波在历史同期仍处高位数据来源：紫金天风期货（转自：油市小蓝莓）

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LPG：崩塌后，再论多空分歧

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