作者：办公室宣布时间：2025-06-25 15:30:26 点击数：

当地时间5月28日，美国国际贸易法院阻止了美国总统特朗普依据《国际紧急经济权力法案》而宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权。在裁决公布后不久，特朗普政府的律师已通知该法院他们将提起上诉。这一裁决标志着特朗普政府此前于4月2日宣布征收的10%基础关税和对等关税措施，以及更早前对加拿大、墨西哥和中国无理加征的关税或将被叫停。若接下来特朗普上诉失败，他发动的这轮“贸易战”可能将在10天内戛然而止。上述裁决公布后，全球股票市场可谓欢欣鼓舞。美国股指期货在周四亚洲时段大幅上涨。标普500指数期货上涨1.4%，道琼斯指数期货上涨1.1%。在亚洲，日经225指数、韩国综合指数的涨幅也均超过了1%。而与此同时，诸多避险资产则在周四亚洲时段则经历了大跌。其中，国际金价一度最低下探至了3245美元/盎司，美债的抛售也进一步加剧，10年期美债收益率升破了4.5%关口。在外汇市场方面，美元指数日内则走强，重新回到了100关口上方。那么，此番美国国际贸易法院紧急“叫停”特朗普关税背后，究竟将如何影响全球资本市场？股债汇商市场接下来又将如何运行？对此，不少投行机构人士也在日内早早纷纷发表了各自的看法。总体而言，这些市场人士普遍对短线市场风险偏好情绪的回暖感到欣喜。不过，由于特朗普政府已对此裁决提出上诉，且已经在关税方面骑虎难下的白宫，也可能寻求通过其他法律启动替代性关税，因此不少业内人士也认为，从长远来看，相关关税政策和全球贸易格局依然将面临着较为巨大的不确定性。新加坡华侨银行外汇和利率策略主管Frances Cheung：这项裁决暂时提振了市场风险偏好情绪，推动股指期货、债券收益率和美元走高。对于债券和外汇市场而言，此时延续近期的交易趋势正合时宜——美元已显露反弹迹象，长端债券收益率也依然面临上行压力。尽管如此，关税和贸易关系的发展仍不确定。投资者可能不愿在交易中的任何一边建立过重的仓位。瑞穗证券东京首席策略师Shoki Omori：市场的初步反应将是追逐股票等风险资产。预计美元将因全球贸易重启预期，而被作为融资货币买入。不过，鉴于贸易谈判已推进至此，美国政府不会允许各国回到特朗普时代前的状态。但好消息是法院已开始依法反击(特朗普)行政令。新加坡盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana：该裁决消除了短期压力，尽管并非关税问题的最终结论。特朗普可能仍有上诉的余地，或者征收范围更窄、针对特定行业的关税，因此政策不确定性依然存在。市场已经从最初的“解放日”关税冲击和预期的谈判中走出。虽然法院的裁决对市场情绪略有利好，并有助于消除最悲观的增长前景押注，但它并不能消除不确定性——企业仍然缺乏明确的方向，政策路径也依然不确定。我们可能会看到市场平息一些与关税相关的波动——例如之前的美元贬值，而黄金、欧元、日元和新兴市场货币则可能会因此回落。此外，随着经济衰退担忧的缓解，短期债券收益率可能会上升。Indosuez财富管理公司首席亚洲策略师Francis Tan：市场正在对各种利好或利空未来增长的消息做出反应，因此投资者应做好准备，并将目光放得更为长远，而不是拘泥于对消息进行短期交易。由于对美国赤字和债务的担忧，美元本身的价值被严重低估。在财政问题更加明朗之前，这种情况还会持续一段时间。野村证券宏观研究主管Yunosuke Ikeda：目前几乎还不可能知道这些关税是否会因此完全取消。但假设情况确实如此——关税被驳回，美元升值将是自然而然的。特朗普的关税政策基本上会给美国经济带来滞胀压力，因此取消这些关税对美元来说将是利好。City Index高级市场分析师Matt Simpson：美国最高法院介入此案似乎已不可避免，因此今日的消息更像是减速带而非最终结论。但就目前而言，投资者们终于暂时可以从他们最讨厌的经济不确定性中得到喘息了。三井住友银行首席外汇策略师Hirofumi Suzuki：这对特朗普政府来说无疑是一个打击。然而，特朗普政府很可能会继续在联邦法院提起上诉和其他程序。因此，这一阻碍并不意味着关税政策将完全停止。另一方面，这是美国内政，预计(美国与各国间的)关税谈判仍将继续。金融市场最初反应是美元走强、日元走弱。但考虑到上诉等司法程序，预计美元不会持续上涨。ITC Markets高级分析师Sean callow：市场对国际贸易法院裁决的膝跳反应耐人寻味——美元成为主要受益者，而非澳元、纽元等风险货币。尽管需警惕裁决被上级法院推翻，但当前资金押注于美国法院可能阻止白宫自我制造经济损伤，从而改善美国增长前景并提振美元。澳大利亚国民银行外汇策略主管Ray Attrill：我们正在评估其潜在影响，但市场显然已做出下意识反应——所有变化的方向都与我们自解放日以来所看到的相反，但这最终意味着什么依然尚不明朗。我们的假设是，已经宣布并实施的关税将暂时继续有效……特朗普总统将就贸易法院的裁决提出上诉，他有权上诉……然后由联邦法院裁决，那里会发生什么？我并不知道。所以，这可能是一场小风波，也可能是更为严重的事情。我认为现在就说这有可能扭转我们在过去几个月看到的很多走势还为时过早。高盛首席政治经济学家Alec Phillips：贸易法院裁决试图阻止特朗普的“解放日”关税，但这可能仅是其贸易议程的暂时挫折，特朗普政府也可以通过其他税收来抵消。目前预计特朗普政府将寻求其他征税途径。替代方案包括动用232条款征税，即类似此前基于国家安全为由对钢铁、铝和汽车进口征收的关税，并将其扩展至其他行业。特朗普还可以依据第122条款征收最高15%的全面关税，为期150天；或者根据第301条款启动调查，为长期高关税铺路——不过301调查的落地时间会更长。

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